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科创板来了

发布日期:2018-11-12浏览次数: 信息来源: 深圳国投资本管理有限公司

小编:何蒙

事 件

11月5日,首届中国国际进口博览会在上海开幕。会上传递出重大消息,将增设中国上海自由贸易试验区的新片区,鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化方面大胆创新探索,为全国积累更多可复制可推广经验;将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度;将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。

看 点

我国股市制度较为复杂,除了大家耳熟能详的“主板”“中小板”“创业板”“新三板”“A股”“B股”,如今又要逐渐熟悉和迎接“科创板”。

1.对手-创业板,前辈-战略新兴板

首先,要说到上海科创板对标的深圳创业板,为了给暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等企业提供融资渠道和发展空间,2000年左右创业板开始筹备,中间经历各种波折,于2009年正式面世。九年时间,登录创业板的公司超过730家,IPO累计融资3820亿元,股权再融资2753亿元。

其实早在2015年,所谓科创板的前身战略新兴板已经出现,定位低于主板,高于创业板,面向于新兴产业企业和创新性企业。但2016年筹备过程中就被叫停,但这次创立科创板由总书记直接发声,可见决心。科创板瞄准的是新技术、新产业、新业态、新模式的企业。

以上为科创板所谓前身的未实施方案,科创板的创立细则有待公布,但为了和深圳创业板抢夺资源,其门槛低于创业板几乎是肯定的。

2.另一方面,科创板要试点注册制。

新股发行的体制优化目的在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置三个基础功能。对于定价、交易过度干预,价格发现功能受阻;发行节奏由行政手段掌控,融资功能受阻;审核严、门槛高,资源配置功能受阻。


注册制基于公开的原则,是指证券发行申请人依法将证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。重点在于只审查,不进行实质判断。只要提供的材料不存在虚假、误导或遗漏,审核机构没有其他理由——如发行申请人财力、素质及发展前景、发行数量与价格等——进行拒绝也无权干涉,主张事后控制,证券的价值直接放到市场上来验证。同时要配套退市制度,入口开大了也要相应放大出口,保证市场合理流通。


而之前我国股市市场主要还是核准制(除新三板),即所谓的实质管理原则,真实状况充分公开仅为条件之一,还需要符合证券管理机构为各板块制定的若干适于发行的实质条件,即对披露内容的投资价值与风险做出判断,从今年一系列发行被否事件可见其难度,劝退和否决概率提高虽然禁止了质量差的证券上市,但也让一些业绩不突出的优质企业望而却步。


注册制试点,相比核准制,发行人成本低、上市效率高、对社会资源耗费更少。相当于权责下放,风险分担给主承销商,合规评判交给中介机构,信披要求交给发行申请人。

观 点


利好方面

针对中小企业困境,融资的渠道和范围拓宽了,鼓励科技创新,有提振实体经济的作用

上市渠道增加,门槛降低,效率提高,鼓励企业上市的尝试

上市门槛降低,活化一级市场,IPO前进入的资本得以解套,同时扩充新的投资标的,“资本寒冬”有望消融

促进退市制度等完善和实施

弥补市场空缺,还原市场化属性,证券市场差异化、层级化发展

利空方面

资本分流,水要灌注给更多的桶,尤其对创业板和新三板造成冲击

更多的桶前来接水还允许插队,对投资人的辨别能力要求更高,但反过来说,能够倒逼市场理性投资,优胜劣汰,促进长期稳定性

逐渐完善的退市制度,可能对散户有清出效应